在公募基金的世界里,近年来被动投资的兴起似乎让一些人认为主动管理的时代已经结束。然而,事实并非如此简单。主动管理基金,凭借其灵活性和专业管理,仍然是投资者资产配置中不可或缺的一部分。
被动投资的增长
在2019至2020年期间,核心资产的强劲行情显著推动了主动基金的超额收益,使其表现尤为突出。在这一时期,众多明星基金经理崭露头角,而被动基金的规模占比则出现了下降。然而,进入2021年之后,市场格局发生了变化,主动管理的难度逐渐增加,与此同时,被动基金的规模开始稳步增长,其在市场上的占比也逐步提升。特别是从2023年起,这一增长趋势变得更加迅猛。
到了2024年三季度,得益于政策的积极推动,A股市场迎来了一波强势反弹。投资者纷纷通过增加ETF的持仓来参与这一市场行情,这直接导致了指数基金规模和ETF在市场上的占比双双实现了显著提升。截至2024年三季度末,被动基金的规模占比已经达到了约25.95%,相较于上季度末提升了超过5个百分点。ETF的规模合计约为3.4万亿元,增幅超过了40%,在被动基金中的占比达到了70%,已经成为被动基金中的主要产品类型。这一变化不仅反映了市场对ETF产品的高度认可,也显示了被动投资策略在当前市场环境下的吸引力和竞争力。
被动基金规模变化
数据来源:Wind,2019年Q4至2024年Q3
ETF规模变化
数据来源:Wind,2019年Q4至2024年Q3
主动与被动互为补充
尽管被动投资在全球范围内增长迅速,但这并不意味着主动管理已经过时。实际上,主动管理基金和被动投资基金可以互为补充,共同构建一个多元化的投资组合。主动基金在这几个方面的优势是被动管理不可替代的:
专业:主动基金由专业的基金经理管理,他们凭借深厚的市场知识和经验,能够根据市场变化灵活调整投资策略。这种灵活性使得主动基金能够在市场波动时采取防御措施,或在市场机遇出现时迅速把握。
超额:与被动投资不同,主动管理基金的目标是超越市场平均水平的回报。优秀的基金经理通过精选个股、行业配置和市场时机,为投资者创造超额收益。但是,主动基金的表现可能会因基金经理的决策而波动,且不总是能超越市场。
长期:不同的市场环境可能更适合某种投资策略。例如,在牛市中,被动投资可能因为跟随市场而表现良好;而在波动或不确定的市场环境中,主动管理基金的专业管理可能更能发挥作用。对于寻求长期投资的投资者来说,主动管理基金提供了一个机会,通过专业管理来实现资产的稳健增长。
其实主动基金的价值也并不是第一次被质疑。纵观历史行情的发展,由于仓位、灵活度、考核期等约束,集体性的捕捉快牛行情天然不是主动基金的优势,因而会显得old school。
主动管理基金的慢热
在市场的快速上涨期,尤其是行情爆发期,市场往往呈现出普涨态势,指数基金和ETF由于其广泛的市场覆盖,能够迅速跟随市场的整体上涨,而不需要额外的选股和时机判断。相比之下,主动基金可能因为基金经理的选股和市场判断有差异,或者因为持仓调整不及时,而跑输市场平均水平,尤其是在市场快速上涨的初期阶段。
在牛市的后期,市场普遍预期经济增长和企业盈利达到高峰,投资者情绪乐观。在这种背景下,主动基金经理通过精选个股、行业轮动和市场时机把握,往往能够实现超额回报。这是因为在牛市后期,市场波动性增加,个股和板块表现分化,为主动管理基金提供了更多的操作空间。基金经理可以利用自己的专业知识和市场洞察,捕捉那些被市场低估但具有增长潜力的股票,从而有机会在牛市的最后阶段实现超越指数的表现。
以万得偏股混合基金指数(885001.WI)为代表,指征主动管理权益基金的平均表现,以热门指数——中证A500净收益(000510CNY020.CSI)作为参照,统计过去近20年的数据,可以发现,主动管理权益基金的超额弹性主要来自牛市后期,行情爆发期跑输指数的概率较大。
数据来源:Wind,时间从2005年1月1日至2024年9月30日
风险提示:指数的过往走势不预示未来表现,仅供参考。市场有风险,投资须谨慎。
主动管理基金仍然是公募基金市场的重要组成部分,主动管理和被动投资不是相互排斥的,而是可以共同构建一个更全面、更稳健的投资组合。在做出投资决策时,我们应该根据自己的投资目标、风险承受能力和市场情况,合理分配主动和被动投资的比例,实现资产的最优配置。
在投资的道路上,很多时候没有一种策略能够适应所有情况。主动管理基金和被动投资基金各有优势,它们的和谐共存为投资者提供了更多样化的选择,帮助投资者在不同的市场环境中实现投资目标。作为普通投资者中的一员,我们应该保持开放的心态,在充分评估自身风险承受能力和了解产品信息的情况下,理性判断并做出最适合自己的投资选择。
文:李鹏飞